金錢心理學

如果你已經讀過《持續買進》，那《長期買進》可以說是更貼近台股市場的實證升級版。

兩本書的核心其實只有六個字：長期，持續買進。

然而畢竟人不是AI，這麼簡單的方法，之所以很多人做不到，原因在於信念，還有認清事實：自己沒有比市場厲害。

你真的能打敗市場嗎？

很多人想靠自己的「功力」選股致富，但書的前半段列出一連串行為偏誤：

＊後見之明偏誤
＊錨定效應
＊過度自信

我們自認判斷精準，不過在消息面跟相關知識都不如專業人士的狀況下，想靠主動投資，賭「我比市場聰明」，勝算實在太低（連專業經理人也沒辦法長期大敗大盤），而被動投資本質則是相信「人類文明會持續進步」。

0050夠分散嗎？

《長期買進》並不是單純指長期買進個股，而是要買被動型的指數型ETF。以臺灣來說，實證研究顯示，0050與臺灣股價加權指數報酬相關係數高達94.59，雖然只選50檔但已達極高度分散，並捕捉了台股大部分的波動與成長，並與整體經濟的成長趨勢站在同一陣線。

單筆投入 vs 定期定額

如果有資金，請單筆投入。因為根據美國基金公司先鋒集團研究報告顯示，在年初投入一筆資金，跟分成三等份定期定額，前三個月每月投入一次，年底結算，以投資100%股票的MSCI世界指數，區間為1976-2022年的統計資料來看，單筆投入在約 68% 的情境下勝過分批投入。

原因很簡單：
市場長期向上，越早讓資金進場，越早開始複利。

投入時機重要嗎？

書中另一個數據更反直覺：
在1965-1995年的30年區間，每年固定投資一筆錢到市場，其中一個倒霉鬼，每年都投資在最高點，另一人則化身股神，都投資在最低點，結果倒霉鬼年化報酬率為10.6%，股神為11.7%，只差了1.1%。為了這1.1％，花費許多時間預測高低點值得嗎？可以自己考量。

總之，無腦投資被動型的指數ETF，在長期來看，股市必定上漲的趨勢下，能達到「無招勝有招」的境界。就現在台股三萬點的狀況來看，要是在兩萬多時，就已經預測是高點的話，恐怕是一直找不到時機可以投入資金，「長期買進」，在整體經濟成長的前提下，讓時間與複利站在你這邊，就能無腦立於不敗之地。把時間花在讓生活更加美好的地方，何樂而不為呢？

如果對ETF有興趣，可以看以下文章：

《持續買進》書評－每次都買最低點，投資績效不一定比較好

普通人致富法則：不買個股，買ETF；不低買高賣，而是持續買進；盡快買、經常買、持續買。

如果要快速總結《持續買進》重點，上面那段引述書封面的文字，確實已經講完了。

不過伴隨而來可能會有很多問號，比如「還是得看一下目前市場狀況吧？能低買高賣不好嗎？」

連上帝也贏不了平均成本法

作者要你想像自己穿越時空回到1920到1980某個時間點，並在接下來40年投資美國股市，但有兩個選擇：

ㄧ、平均成本法：接下來40年，每月投資100美元。

二、逢低買進：每月存100元，並能化身為全知的上帝，知道市場何時來到任何兩個新高點間的絕對底部，以確保能以最低價格逢低買進。

結果數據顯示，在所有的40年投資期中，平均投資法在大部分時間都勝過逢低買進法。為什麼？因為你在等的低點，可能沒來，導致坐擁現金，沒能參與好幾個月的複利成長。如果是對1970年後對全球股票做分析，也會發現，十年的投資期，能擊敗坐擁現金的可能性為85%，報酬率約8%。

所以，只想著逢低買進，會讓自己錯過參與市場，得到複利成長的機會。（更何況真正低點來臨時，你敢All in投入嗎？）

應該多早投資股票：早買比晚買好

至於要多早買股票？作者給出一個指引：多數市場在大多數都是走揚的。不只是美國市場，而是全球各地。

基於這個實證，應該儘早投資你的錢。

作者從1997至2020年計算，以「現在買」12,000美元，跟用12個月的區間平均投資12,000美元於S&P500，發現平均買績效比現在買低4%，而在所有12個月的區間裡，76%時候，平均投資績效比現在買還差。

而這樣的策略，即使是用在比特幣（2014-2020）、美國國庫券、已開發股票、新興市場股票，平均投資績效也比現在買還低，且低的時間比高的時間還多。

如果考量到風險的話，則可以執行「現在買」策略於60%股票/40%債券的資產組合，相較於平均策略，100%投資於美國股票，可以在相同風險下，獲得稍高報酬。

有趣的是，作者在書中也提了日本的例子：在過了30年後，日本股市依舊低於1989年12月的歷史高點。不過作者也認為，不應該讓特例改寫「多數市場在大多數都是走揚的」法則。

那麼在多個十年的時間軸下，一個股市虧錢的機率有多大呢？在分析39個已開發國家股市自1841年到2019年報酬後，30年的投資期報酬率輸給通膨的機率為12%，這代表一個股市使投資人長期購買力提升的可能性為7/8。更重要的是，這些研究以是單一筆投資做計算，如果是採長期、定期購買的話（較符合現實狀況），虧錢的機率會更低。

就算真的那麼倒霉好了，從1980到2020年，每個交易日投資一美元在日本股市，到了2020年底，總報酬率仍是些許的正報酬。

再平衡

前面都是講買，那要何時賣出呢？

作者的答案是：買進要快，賣出則慢（同樣是基於多數市場在多數呈現上揚走勢的道理）。

不過即使如此，還是要對資產進行再平衡。以60%美國股票/40％美國債券比例來看，若不進行再平衡，報酬較高的股票占比會逐漸提升，再平衡的目的，並非要增進報酬，而是要降低風險。

可惜要多久做一次再平衡，以目前研究來看，並沒有一個頻率能一直完勝其他頻率。作者基於花較少時間與跟年度繳稅季配合兩個因素，建議以一年一次為頻率，在資產充足狀況下，可以用買不足的部分，取代賣超過的部分，例如已從60股/40債比例變成70股/30債，那可以買債取代賣股，直到重回60股/40債比例。

延伸閱讀：一招三式闖江湖，股海載浮載沉的投資明燈–《投資人宣言》

後見

《持續買進》用了許多數據證明「買就對了，不要想買低賣高」這個道理，雖然數據顯示，這樣的做法並非在每個時段都是百分百勝算，但是長期堅持下去，勝算絕對非常大，這樣其實就很夠了。

因為能確定的是，即使你把錢都存起來不投資，百分百會被通膨打敗。

另一點非常重要的是，有了數據的支持，可以多少消弭因為害怕損失而不敢投入的心理因素。對比前陣子因為關稅風暴，台股最低降到一萬七，想要買在最低點的人，最後有買嗎？結果現在已經兩萬一了。所以真的不用想抄低點，低點沒那麼多，更何況就算低點來了，真的敢梭哈出手嗎？

提到央行，大家最直接聯想到的，應該都是過往有「14A總裁」美譽的彭淮南。美國《全球金融雜誌》從2000年第一次給予時任央行總裁彭淮南A級評等，再加上從2005年至2017年，共累積14度蟬聯A級的成績，因此被譽為「14A總裁」。

然而，凡事有一體兩面，例如我們都知道房價很高，但你想過背後的貨幣政策是怎麼推波助瀾的嗎？得到14A美譽的背後，我們有失去什麼嗎？《致富的特權：二十年來我們為央行政策付出的代價》這本書，就是在探究央行從1998年以來的20年，實施「低利率」與「阻升不阻貶新台幣」，讓一切看似穩定所造成的影響。

《致富的特權》作者群是央行的前理事，因此這本書著重在臺灣央行與相關政策，先從臺灣是以外貿為主的小型開放經濟體講起，在這個背景之下，當出口商把把商品賣到國外，得到美元後，會在外匯市場賣美元，買新台幣，比如你售出1000美元的商品，如果匯率是1:32，那就能換回32000的新台幣，但如果匯率是1:26，那就只能換到26000的新台幣，所以本國貨幣的升貶，對於以出口為導向的企業的獲利影響非常大。

低利、新台幣貶值的雙面刃

而在出口暢旺狀況下，照理說會有比較大兌換新台幣的需求，而導致新台幣升值，但可以發現，並沒有發生這樣的狀況，所以顯然是有（央行）力量在操縱匯率。讓本國貨幣貶值固然對出口業有幫助，相對的，要進口機械、器材等商品就要付出較多的成本，因而阻礙產業升級。

那麼匯率跟利率有怎樣的連動呢？如果央行要讓新台幣兌美元貶值，勢必得讓臺灣的利率不高於美國太多，甚至低於美國，以鼓勵資金外流，購買外幣，讓新台幣自然貶值。維持低利率固然也有助於經濟發展，不過銀行業者在長期低利率狀況下，已無法靠著傳統的存、放款利率的差額來賺取利潤，自然要想辦法另闢財源，導致重心從存放款業務過渡到財富管理部門，比如介紹存戶購買基金、外幣、債券與保險等理財產品，甚至誘導客戶頻繁更換投資標的，以從中賺取手續費。

另一方面，長期低利率，造就了殭屍企業，原本該倒閉的企業，因為可獲得低利貸款，靠著持續借貸苟延殘喘，而非被汰舊換新。而低利帶來的資金氾濫，也成為高房價的隱形推手（之一）。

外匯存底的糖衣毒藥

書中提到，截至2020年底，臺灣央行的外匯存底是世界第六，臺灣外匯存底的增長，主要來自於央行試圖阻止新臺幣升值，所以買進大量美元。持有大量的外匯存底，以臺灣經濟來說，優點在於能夠減緩大量資金撤出時，對於匯率的衝擊。不過國際上一般建議是，外匯存底應足夠應付一國3-6個月的進口額，臺灣央行在2020年底的外匯存底是6200億美元，是建議額的四倍。

另一個原因是，臺灣央行龐大的外匯存底，可以透過外國投資獲得的孳息，每年透過「盈餘繳庫」，支應政府支出的約7%。看似不多，但轉化為具體數字的話，約是一千八百億左右，高於罰款、規費與關稅等收入，在「國營事業」中，排名第一，第二名的台糖是95億，第三名是郵局85億，二三名加起來只有第一名央行的1/10。當央行必須肩負繳庫，為政府賺錢的責任時，就更有動機維持國內的低利率與阻止新臺幣升值的貨幣政策，也因此失去央行的獨立性。

針對這些狀況，作者群認為應該從加強透明度與可咎責性、建構更清晰的的貨幣政策架構、改善貨幣決策流程、增加研究能量等方面改善。

這本書雖然看起來像在批評央行，但也提供了其他的觀點，來看待當前政策帶來的優缺點，讓思考更加全面。當中還有提到臺灣央行跟美國央行利率政策的差異性，以及跟民間銀行間如何放借款等，推薦想要了解的人借來看。

《別把你的錢留到死》。

看完這八個字，大家的直覺反應可能是，「這個想法很好，但請先讓我知道死期是什麼時候」。正也因為不知道死期是什麼時候，所以常看到要要有存款多少錢才能退休的說法。

《別把你的錢留到死》提出了許多顛覆性的看法，別把你的錢留到死，意即要在死前把錢花完，而不是死時還有很多錢。也許有人會說，可以把錢留給孩子，或是捐給慈善機構，作者說，這些想法都很好，但請在生前的時候做。

以把錢留給孩子這點來說，依照目前國人平均壽命80歲的話，跟小孩差30歲（假設30歲生小孩），那麼小孩拿到遺產也已經50歲了，50歲通常已有一定的經濟基礎，且身體狀況也沒年輕那麼好，所以小孩拿到這筆錢的意義，是比較小的。所以與其在死後給小孩遺產，不如在小孩25-35歲時就給他們這筆錢，讓他們在相對身體健康，且經濟沒那麼好的狀況下，更好利用這筆錢。

如果老了生病怎辦？這個問題也很好，作者認為，可以用保險處理。另外的生存門檻，作者以「0.7x（一年的生存成本）x（剩餘的生命年數）」這個公式，讓大家對於死前要留的最低金錢數目，有個概念。

這本書最重要的是，作者以時間、金錢跟健康三個面向來看待人生，年輕時比較自由有時間，相對也比較健康，但比較沒有錢；年紀漸長後，或許有了家庭，時間自由度就會受限，雖然比較有錢，但健康度下降，興趣也會轉變，花的錢也會相對較少。

在這樣的三角關係之下，作者要大家了解，所謂的人生高峰，其實是一個日期，而不是數字。即使在80歲累積到了人生最多的資產，那也是沒用的，要在健康跟時間都允許的狀況下，去最佳化自己的人生，才有意義。

所以在年輕多花一點錢是可以接受的，因為只是把老了沒力氣花的錢先拿來支用，而所謂支用也不是只要大筆揮霍，而是要拿來創造「回憶存摺」，比如歐洲自由行一個月，即便年輕時先借了一些錢，去做這件事也可以，因為「歐洲自由行一個月」會在接下來的人生當中帶給你許多回憶。等到老了再做這件事的話，一來沒有那個體力了，同樣的「歐洲自由行一個月」可能沒辦法帶給你自己同樣的悸動；二來，老來再去的話，離死亡又更近了點，這些回憶能帶來感動的時間又更少。

作者在書中開頭，分享大家熟知的螞蟻跟蚱蜢的故事，螞蟻為了過冬，夏天拼命存糧，而蚱蜢在拉小提琴，最後螞蟻撐過了冬天，蚱蜢死了。不過作者反問「螞蟻什麼時去玩了？」所以不要極端像螞蟻或蚱蜢，而是兼存兩者的優點。

作者也強調，不要把錢留到死，不是要大家把錢用在物質的揮霍，而是要思考怎樣最佳化人生，創造難忘的人生經驗。年輕時有年輕時可以做的清單，中年有中年時可以做的，老年時也有老年時可以做的，但年輕時能做的，等老了就不一定可以了，所以列出自己的人生清單，把這些想要做的事，填入不同的人生階段，別把錢留到死。

雖然我們不是經濟學家，但還是要懂點經濟學。這次看的《為什麼不能一直印鈔票？英國央行經濟學家用10個日常問題，解答你對經濟現況的疑惑》是英國央行經濟學家用10個最關鍵的日常情境，例如「我的早餐從哪裡來？」、「以前的十元零食哪去了？」用比較生活化的例子說明發生在我們身邊的經濟學。

因為基本供需概念之前在《超簡單經濟學》有介紹過，所以閱讀《為什麼不能一直印鈔票》時，主要著重在通膨、印鈔票等章節，對比疫情這段期間的經濟狀況，讀起來更有感。

通貨膨脹完全不好嗎？

現在我們最常看到的是通貨膨脹，物價一直上漲，荷包縮水跟不上當然不好。那如果通貨緊縮會如何？在1930年代美國股災後，進入通貨緊縮狀態，造成的狀況會是，大家沒有錢消費，導致對於企業販賣的物品需求降低，然後公司因此降低成本，減產甚至裁員，惡性循環。消費者方面，因為預期物品會更便宜，也因此更不願意現在就買東西，交互影響下會陷入「通貨緊縮螺旋」而無法自拔。

所以最好的狀況是，維持低而穩定的通膨。高收入國家會認為維持在1~2%比較好，有些經濟學家人為可以高一點，在3~4%左右，有消費才能支持經濟成長。

為什麼沒有人能遇見崩盤？

2008年英國女王伊麗莎白二世參觀倫敦政經學院，當時是2007-2008年經濟危機最嚴重的時候，她提問「為什麼沒人能遇見危機到來？」經濟通常會逐漸擴張，然後逐漸收縮，有時會快速陷入低谷，然後幾乎立即復甦，引發經濟危機危機的因素有很多，包含投機性經濟泡沫、貿易戰、油價變化等，要能預見經濟危機到來，必須注意全球經濟的混亂跡象與消費者或企業的信心低落的現象，並利用這些資訊預測。

然而經濟學家就像氣象學家一樣，比較精準預測何時會下暴雨，他們更擅長的是預測季節改變或是經濟的總體趨勢。經濟學家使用的模型，有100個以上的資料集，也有經濟學家越來越常使用非正規的的資料，比如用來做紙箱的紙板需求開始減少，代表經濟信心可能開始崩潰，或是2000跟2006年休旅車銷量下滑，伴隨的是經濟衰退。

甚至《紐約時報》跟《華盛頓郵報》中出現「衰退」的文章數量越多，越可能出現衰退，且準確性高的嚇人，曾正確預測1981跟2001的經濟衰退，這某種程度反映自我實現的本質，也說明了人不是理性的，為模型帶來變數。

事實上，全球自1990年代以來，有153次衰退，經濟學家有148次預測失敗。

那為什麼還要仰賴模型預測經濟趨勢？答案是，沒有一個模型是正確的，但有些是有用的。另一個答案是，一個有瑕疵的模型比完全沒模型來得好。

也許經濟學家無法精準預測經濟危機，但至少可以對經濟危機作出反應。

為什麼不能多印一點鈔票？

調整利率是是央行影響經濟活動的手段之一，利率高低會影響人的消費意願，因為我們有存款，也有貸款；銀行也會據此決定放款意願。過去曾認為利率最低是0%，事實上，即使是0%，大家可能還是會願意把錢存銀行，因為持有現金是有成本的，沒人希望在家裡放一堆現金，所以利率的下限其實不是0，而是負一點點，取決於銀行體系彈性還有儲存現金的相對成本（倉庫與警衛）。

1990年代的日本曾採用這樣的方式，不過這樣也會對銀行業者造成傷害。後來改採量化寬鬆的方式，開始印鈔票，以增加體系中的貨幣量，以刺激經濟。不過量化寬鬆並非萬靈丹，在刺激支出和投資同時，也會提高通膨。

所以到底怎樣才能有效刺激經濟？這就牽涉到第二個問題，那就是要如何為此買單？例如當支出超過稅收太多，可能會有債務違約的風險。如果央行持續印鈔票，可能會導致通膨持續上升。所以沒有一個作法是完全好的，必須要衡量利弊。

《為什麼不能一直印鈔票？英國央行經濟學家用10個日常問題，解答你對經濟現況的疑惑》的優點是用生活化的內容闡述經濟學概念，特別的是，在書後面還有列舉51個經濟問題索引，讓讀者知道想要了解這些問題，可以閱讀哪一個章節，起到互補作用，相當不錯。